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濮耐股份:Q1经营回暖,股权激励护航未来增长

发布时间:2017-04-21    研究机构:兴业证券

事件:

公司披露2016年报及2017年一季报,2016年全年与2017Q1分别实现营业收入23.39亿元和5.76亿元,同比分别下降16.29%和增长5.21%,实现归母净利润-1.85亿元和0.35亿元,同比分别下降318.52%和增长20.18%,基本每股收益分别为-0.21元和0.04元,预计17年上半年利润增长10%-40%。公司拟每10股派发现金红利0.2元(含税)。

公司披露17年股权激励计划草案,拟授予限制性股票数量为1450万股(占总股本1.65%),其中首次授予1241.5万股,价格为3.10元/股,首次授予激励对象总人数为840人。

点评:

Q1经营回暖,收入和毛利率双提升。2016年公司因外部环境、商誉减值计提多种负面因素下出现亏损,但Q1公司经营出现改善迹象。Q1营收同比+5.2%,毛利率32.7%,同比+1.0pct,环比+4.7pct,净利率达6.2%,已接近14年景气良好时期水平。

经营现转机,股权激励推出恰到好处,护航未来增长。此次激励计划草案覆盖人员数量较上次大为拓宽,由203人增加至840人,将进一步促进公司治理水平的完善。首次授予的解锁条件为17-19年净利润较16年剔除商誉减值后的净利润增长不低于50%、80%和120%,营收较16年增长不低于10%、21%和33%。尽管整体解锁要求并不苛刻,但体现了管理层对行业景气度回升的判断和经营持续向好的信心。

投资建议。

今年耐材行业的环保整治力度空前,小产能将持续出清,从而从根本上改善行业的供需关系。我们看好本轮复苏通道以濮耐为代表的龙头企业市场份额的提升。

出于审慎原则公司16年充分计提了资产减值损失,17年轻装上阵,资产负债表已大幅改善,为业绩释放提供扎实基础。

预计公司17-19年EPS分别为0.21元、0.29元、0.40元。

风险提示:钢铁产量大幅下滑、海外贸易摩擦加剧

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