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濮耐股份:收入大幅增长,利润增幅较低

发布时间:2010-11-01    研究机构:天相投资

2010年1-9月,公司实现营业收入11.51亿元,同比增长53.13%;营业利润1.27亿元,同比增长17.12%;归属于母公司净利润9874万元,同比增长6.68%;基本每股收益0.19元。

收入大幅增长,但利润增幅较低。前三季度,由于上海宝明公司纳入合并报表及海外销售收入增长,公司实现营业收入同比增长53.13%,但同期公司产品销售毛利率同比下降2.94个百分点,从上半年情况看主要是散料类毛利率下降所致。

上海宝明纳入合并报表及海外销售增长同时带动了管理费用、销售费用分别同比增长63.19%、45.17%,公司期间费用率同比提高了0.84个百分点。综合来看,公司前三季度销售收入增幅明显,但净利润仅同比增长15.27%,这一点符合我们之前的判断。

单季度数据显示公司运行良好。中期时我们曾对钢产量增速下滑可能影响耐火材料需求表示担忧。从北京利尔与公司的三季度数据看,两家公司均销售收入均保持了较高的增速,其中公司三季度销售收入同比增长47.04%,延续了第一、二季度的增长态势。但受到部分产品毛利率下降的影响,公司三季度毛利率同比下降3.42个百分点,继续在近几年的低位运行,净利润增幅偏低,第三季度仅同比增长6.21%。

并购仍将是公司重要看点。目前我国耐火材料约70%为钢铁行业用耐火材料,耐火材料需求量与钢产量相关性较高,因此我们认为耐火材料行业将呈现稳步增长趋势,行业需求出现爆发式增长和大幅负增长的可能性很低。钢铁企业集中化与耐火材料整体承包销售模式的发展将推动耐火材料行业的整合,公司作为国内耐火材料行业龙头,行业并购是实现企业扩张的有效途径,公司并购仍是公司后期的重要看点。

盈利预测与评级:预计公司2010年~2012年EPS分别为0.28元、0.45元、0.61元,目前股价11.06元,对应PE分别为40倍、25倍、18倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:原材料价格上涨风险。

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