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濮耐股份:短期成本压力不改长期投资价值

发布时间:2010-08-23    研究机构:民族证券

1、上半年公司实现营业收入7.3 亿元,同比增长56.9%;归属于母公司净利润6420 万元,同比增长11.8%;按最新股本摊薄每股收益0.11 元。

预计1-9 月归属于母公司净利润同比增长小于30%。濮耐昆钢公司并表、10 万吨不定型耐材产能释放推动收入快速增长;铝矾土价格上涨致使毛利率显著下滑,是净利润未能同步增长的主要原因。

2、并购扩张完善区域布局。行业集中度较低、下游钢铁行业整合、整体承包方式推广等因素,推动耐材行业产业结构调整。公司加快并购的低成本扩张步伐,定向增发收购上海宝明拓展长三角市场,增资控股昆钢耐材进入西南市场,收购焦作贝格资产实现产品互补,未来有望进一步向上游铝矾土原材料延伸。焦作贝格预计11 年实现扭亏,另两家公司规划12年收入规模达到8 亿元左右。

3、IPO 项目的陆续投产为公司10-11 年业绩提供支撑。09 年投产3 个项目10 万吨不定形项目、1 万吨氮化硅结合碳化硅砖项目、20 万支透气砖及2.5 万吨座砖项目,当年业绩贡献不显著;10 年4 月投产2 万吨滑板项目、年底投产5000 吨连铸三大件、5 万吨铝镁碳砖项目。

4、预计公司10-12 年EPS 分别为0.32 元、0.48 元、0.66 元,对应动动态市盈率分别为35 倍、24 倍、17 倍,给予“谨慎推荐”评级。

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