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濮耐股份一季报点评:募投产能释放加对外收购,业绩快速增长

发布时间:2010-04-27    研究机构:第一创业证券

要点:

10年一季度营业收入同比增长47.1%,净利润同比增长18.8%。季报显示,一季度公司实现营业收入3.35亿,同比增长47.1%,实现归属于母公司所有者的净利润3200万元,同比增长18.8%,每股收益0.06元。

募投产能逐步达产,产能释放将推动业绩快速增长。公司营收和净利润增长主要是由于公司IPO募投的大部分项目已于09年四季度达产,使得公司产品产销量增长,加之公司收购昆钢耐火51%的股权贡献了部分收益。公司另还有年产5万吨铝镁碳砖项目将于10年中投产,公司募投产能全部达产后,主要产品产能平均增幅接近1倍,将推动公司产品产销量快速增长。

预计10年公司产品生产成本将维持稳定。一季度公司销售毛利率37.5%,同比降1.2个百分点,主要由于原材料特级高铝矾土价格较09年同期上升约20%。考虑到镁砂等其他原材料价格基本稳定,而特级高铝矾土在目前价位亦难以再度大幅上涨,预计10年公司主要产品生产成本将维持稳定。

下游钢铁产能恢复,需求态势良好。公司产品95%销往钢铁企业,主要是国内外的大中型钢企,其中国内占80%,国外约20%。10年一季度国内粗钢产量同比增长24.5%,较09年全年13.5%的增速大幅回升,而目前美国粗钢产能利用率亦从09年约60%回升至70%以上,国内外下游需求持续好转将拉动公司产品需求向好。

外延式扩张增厚公司业绩。公司09年收购昆钢耐火51%股权,10年将贡献约2.8亿营收,权益净利润约1000万;此外,公司收购上海宝明耐火材料100%股权的方案目前正在审批,宝明10年营收和净利润预计分别为3亿和3000万元。公司收购上述公司价格较低,收购后亦有利于进一步拓展西南部和长三角市场。

给予濮耐股份(002225)审慎推荐的评级。募投产能投产,加之外延式扩张对业绩的增厚,预计公司10、11年EPS分别为0.38元和0.49元,目前股价对应的PE为37倍和29倍,高于建材行业平均水平,给予其审慎推荐的评级。

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