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濮耐股份:看点在于内外因导致行业集中度提升

发布时间:2010-03-29    研究机构:广发证券

年报数据解读:逆势增长,实属不易

2009年公司实现营业总收入10.96亿元,同比增长4.87%;实现营业利润1.6亿元,比上年同期增长25.70%;实现净利润1.29亿元,比上年同期增长21.90%,每股收益为0.25元,略低于之前公司目标:“力争2009年实现销售收入11.5 亿元,利润总额1.5亿元,10年销售收入力争能达到18亿元。” 对应2010年,公司新的经营目标为:力争实现销售收入15.3 亿元(不包含上海宝明实现的销售收入),利润总额1.93 亿元(不包含上海宝明实现的利润)。

未来机遇:行业整合和集中度提高,有助于市场开拓和盈利

钢铁行业整合将迫使采用将耐火材料整体承包给供应商的模式,以进一步控制生产成本(国外钢企采用的主要模式),这无疑是对上游耐材行业进行的一次大洗牌,这将是公司快速扩大国内市场份额的重大机遇,并且公司的技术优势和议价能力可以借此得到提升。

盈利预测和投资评级

考虑到公司IPO项目在2010年达产,理论产能增长70%, 并且公司能够转嫁原材料价格没有大幅波动;我们预计,公司2010年-2012年EPS分别为0.39元、0.60元、0.76元,考虑到公司收购和整合将带来业绩较快增长超出我们预期,给予2010年35倍市盈率,目标价为14元,给予买入评级。

风险提示收购和整合进程的不确定性;原材料价格波动可能侵蚀公司利润。

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