移动版

濮耐股份:外延式收购扩张和出口复苏是看点

发布时间:2010-03-26    研究机构:国泰君安证券

投资要点:(1)2009 年收入11 亿、同增5%,净利润1.3 亿、同增22%,EPS0.25元。净利润增长动因首先是上述收入规模增加,其次是受益对部分市场进行优化降低了营业成本,毛利率38.7%、同比增加了2.2 个百分点。

(2)三项费用率下降时利润增加另外动因,由23.6%下降到23.2%,下降了0.3 个百分点,其中利率下降导致财务费用同比下降12%。净利润增速略低于利润总额增速,因为所得税率提升1.3 个百分点所致。

(3)从销售区域看,国内销售占比80.3%,收入同增4.3%、毛利率36.7%。国外收入占比19.7%,收入同增7%、毛利率46.9%,国外业务盈利高于国内。市场开拓原因2010 年国外收入增幅将更明显。

(4)从销售对象看,钢铁行业占9.2%,收入同比增加5.4%。有色金属占2.4%,收入同比增加11.2%。电力、铸造行业占2.4%、0.08%,收入分别同比下降了15%、44%。有色金属行业是重点新拓展行业。

(5)从分销模式看,整体承包收入同比增加8%,占总体37%、比上年增加了1.1 个百分点。单独销售收入同增3.1%,占总体62.7%。分产品看散料类收入同增21%,占总体收入34.6%、同增4.6 个百分点。

(6)镁碳/铝镁碳类收入同增14%,占总体收入17.3%。透气砖类收入同比下降5%,占14.7%。滑板水口类收入同增3.1%,占总体收入11.6%。预期2010-11 年EPS0.43、0.54 元,同增87%、25%。

(7)钢铁业整合拉动耐火材料业做大规模,产业整合势在必行。耐火材料行业也是典型大行业小企业特质,收购外延扩张是最大期待。2010年海外经济复苏拉动出口、发展绿色节能产品亦是看点,谨慎增持。

申请时请注明股票名称