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濮耐股份:受益景气复苏和行业并购的最大耐材商

发布时间:2010-01-18    研究机构:国泰君安证券

我们近日与濮耐股份(002225)董事长、总经理、财务总监、董事会办公室负责人及证代等公司高管做了充分交流。公司产品为节能、环保型的功能耐火材料,是国内最大的钢铁用耐火材料生产企业,2010年国内钢铁行业需求量仍维持高速增长、全球经济复苏拉动行业出口。顺应趋势收购兼并做大规模、提升整体承包比重。IPO 项目新增产能2010 上半年达产、产能大概增加70%。

公司 2008 年年报中表示2009 年计划实现收入11.5 亿、利润总额1.5 亿元, 2010 年实现收入18 亿,根据目前公司董事长判断收入规模应该在18 亿以上。根据上述项目达成日期,我们预期公司2009-11 年EPS 为0.28、0.48、0.62 元,同增38%、85%、30%。

目前股价对应 2010-11 年PE 为28、22 倍,低于可比行业其他建材行业估值30、24 倍,同时亦低于可比板块中小企业板估值33、26 倍。与公司处同行业公司北京利尔2009 年12 月23 日IPO 首发获通过,其收入相当于濮耐股份52%、净利润72%,估计北京利尔发行亦有助于濮耐股份二级市场PE 稳定和提升。暂给予濮耐股份2010 年PE31.3 倍、目标价格15 元,考虑国内尚处于景气上升期和出口复苏,以及未来潜在收购增长路径,建议谨慎增持。

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