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濮耐股份内部投资建议书:到上游去,功在当下,利在千秋

发布时间:2009-12-14    研究机构:渤海证券

公司09年产能扩张一倍多,在2011年逐渐量产 耐材有一个2-3年的设备调试时间(试生产),因此,今年4月底投产的这批产能,最快也要在2011年的中期开始量产并产生效益,其中透气砖是很赚钱的,毛利接近60%。

兼并收购,09年公司跃居行业规模第一

1、以08年8倍的PE收购上海宝明。宝明是宝钢的第二大供应商,水口做的比濮耐要好,濮耐收购其的目的是借此进入宝钢,实现宝明的客户、商誉、经验以及濮耐自己的销售、技术上的互补。此收购可以避开一些政治成本。

2、控股51%的昆耐。昆耐具有很好的区域优势和市场,也是昆钢的重要供应商,该公司有充足的业务量,但是技术上稍微差一点。而且云南将来有希望建成有色、建材的双重基地,且可以辐射南亚、东南亚。该收购可以实现昆耐的区域优势与濮耐技术优势的结合。

3、公司接下来的并购。公司每年会做上几个项目,必须是1+1大于2的才行,必须存在市场或者产品上的互补。

到上游去 到2009年底,公司规模已经位列行业第一,坐大已成现实,但是不掌握资源早晚成为公司的软肋,目前公司的资产负债率是38%左右,还有很大的借债空间,领导层已经意识到了这一点,下一步极有可能在这一方面有所举措。一旦解决了上游原材料问题,抗风险能力增强,未来发展潜力非常大。‘

投资建议 公司2009-2011年预计EPS分别为:0.22、0.36、0.44元。投资建议:买入。 目标价:15元。

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