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濮耐股份:看好海外市场拓展和外延式扩张

发布时间:2009-10-23    研究机构:天相投资

2009 年1-9 月,公司实现营业收入7.52 亿元,同比减少4.24%;营业利润1.09 亿元,同比增加20.84%;利润总额1.14亿元,同比增加10.8%;归属于母公司所有者净利润6975万元,同比增加12.30%;基本每股收益0.18 元。预计2009年归属于母公司所有者的净利润同比增减变动幅度小于30%。

业绩解读。公司70%左右的耐火材料收入来源于钢铁行业,报告期内,钢铁企业开工率有所恢复,1-9月全国粗钢产量同比增长7.5%,但尚未恢复至2008年以前15%以上的常规增长水平。各类钢材产品价格较去年同期有不同程度的下降,钢企盈利能力的下滑直接传导到钢铁耐材价格的下跌,公司营业收入仍未摆脱负增长。耐材原材料价格同比有所下降,公司产品综合毛利率同比提高0.7个百分点至38.4%;期间费用率同比降低1.9个百分点至22.5%,盈利能力保持稳定。

募投项目陆续投产,助推业绩增长。公司募投项目年产10万吨不定型耐材已于4月份投产;1万吨氮化硅结合碳化硅砖(原计划年底投产)、20 万支透气砖、2.5万吨座砖已于三季度末建成,目前收尾,2010年开始贡献收益;另外年产万吨滑板、5000 吨连铸三大件项目和年产5万吨铝镁碳砖项目将分别于2009年底和2010年中投产,新增产能释放将推动公司2010年实现业绩增长。

签约韩国现代制铁,海外拓展成效显著。报告期内,公司与韩国现代制铁集团签定了耐火材料销售合同,供货期3年,合同总金额2.45亿元。现代制铁是韩国最先进的钢铁生产企业之一,公司成为其第二大耐材供应商,打破了韩国市场长期以来被本土供应商高度垄断的格局。预计公司2009年外销比例将维持在19%左右,2010年后将逐渐增长。

投资昆钢耐材,外延式增长再下一城。在上半年发行股份收购上海宝明之后,三季度公司投资昆钢耐材,持股比例51%投资有利于拓展西南市场乃至进一步拓展东南亚、南亚市场,也为公司并购钢铁企业下属耐火材料企业积累了经验,有利于公司下一步更好的进行行业内优质资源的整合,实现外延式增长。

盈利预测与评级:预计公司2009-2010年EPS分别为0.26元和0.39元,对应10月22日收盘价9.51元的动态市盈率为37倍和24倍,维持“增持”评级。

风险提示:钢铁行业产能过剩调控的风险,原燃材料价格波动风险。

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