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濮耐股份13年报点评;整合优势初现,未来顺势而上

发布时间:2014-03-10    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布年报,实现营业收入24.32亿元,同比增长增长13.37%, 实现归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,同比上升了30.14%。基本每股收益0.16元。每10股派发现金红利0.5元(含税)。

简评

收入增长,整体承包比例上升,非钢收入比例提升

公司实现营业收入24.32亿元,同比增长13.37%。公司销售量62.83万吨,同比增长13.36%,生产量54.45万吨,同比增长11.98%。公司销售量增长和收入增长基本同步,产品单价变动不大。分销售模式来看,公司整体承包占总收入的比例为46.61%,大幅高于12年的37.19%。分行业来看,公司钢铁客户收入占总收入的94.05%,非钢客户占比5.95%。公司在报告期收购郑州华威,四季度并表后贡献收入8255万元,占总收入的3.85%,使得非钢领域的销售比例显着上升。分产品类型看,公司功能性、定型、不定型耐火材料和其他的销售收入比例分别为24%、36%、31%和9%。公司前五大客户的销售收入占总收入的比例为41%。

毛利略有提升,定型耐材毛利提升显着

公司13年综合毛利率为29.03%,同比提升0.33个百分点。公司的技术竞争力使产品及整体承包价格保持相对稳定,通过技术降本、管理的改进与提升,实现了较好的降本增效效果,促进毛利率企稳回升。分产品看,公司功能性、不定型和定型耐火材料中功能性耐火材料的毛利率最高,为37.92%,同比降低3.29个百分点;不定型耐火材料的毛利率为30.06%,同比提高0.93个百分点;定型耐火材料的毛利率最低为23.58%,13年定型耐材的盈利能力改善显着,提升了5.19个百分点,公司经过产品和合同的调整,提高了盈利能力较好的合同的比例。 期间费用率略有下降,现金流状况明显好转 公司期间费用率为22.03%,同比降低0.14个百分点。其中销售费用率和财务费用率分别下降了0.33个百分点,管理费用率提高了0.52个百分点。公司经营活动产生的现金流量净额1.52亿元, 同比去年提高57.8%。大幅提高的主要原因是本报告期内销售回款状况良好。 收购郑州华威,顺利开拓非钢业务

公司发行6029万股,以4.4亿元的价格收购了郑州华威耐火材料100%的股权,顺利进军水泥耐材领域。华威耐材应用在海螺、塔牌、中联等5000t/d以上水泥窑,平均寿命达到300天以上。随着市场对环保、节能材料需求的加大,华威自主研发出新型无铬环保产品,节能环保效果明显。另外,未来水泥窑焚烧处理城市垃圾后,这将进一步提升对耐火材料的品质要求。华威股份出口到海德堡的产品在处理城市垃圾上已应用成功,这为华威股份产品在水泥窑处理城市垃圾市场方面占得了先机。

三板块协同发展,目标世界前三

公司钢铁板块、非钢板块及原材料板块的同步发展防范了单一市场的系统性风险,在2015年,公司致力于建成一个跨地区、跨国界的高科技耐火材料企业集团,进入世界耐火材料行业的前十名;在2020年,公司致力于建成一个以高科技为基础、以耐火材料为主业的跨国集团,进入世界耐火材料行业的前三名。

行业整合加速,下游倒逼上游集中度提高,并购标的更易获得

2013年2月,《工业和信息化部关于促进耐火材料产业健康可持续发展的若干意见》出台。明确指出,推进耐火材料产业联合重组,支持骨干企业以品牌、技术、资本等要素为纽带,大力推进联合重组,延伸产业链,组建大型耐火材料企业集团。钢铁企业迫于降成本的压力以及安全生产的考虑,更加易于接受公司推动整体承包的销售模式,会加快淘汰耐火材料供应商的数量。为公司扩大市场份额创造了更好的外部条件。行业整体运营情况有利于公司在并购重组方面的找到更好的匹配标的。

盈利预测和投资建议

公司是目前国内最大的钢铁行业用耐火材料制品供应商,向上游的布局正在整合过程中,同业之间的收购兼并也在不断推进。行业集中度提高正在进行,公司作为具有技术、资金、品牌优势的龙头企业,将受益于集中度提高。看好公司未来发展。给予“增持”评级。预测公司2014-2015年收入为30.24亿元和38.04亿元,EPS分别为0.22和0.31。

申请时请注明股票名称