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濮耐股份:成本上涨拉低盈利,中报业绩基本符合预期

发布时间:2011-08-12    研究机构:申万宏源

2011年上半年业绩同比增长3.65%,基本符合预期。报告期内,公司实现营业收入9.51亿元,同比增长30.2%;归属于母公司净利润6655万元,同比增长3.65%;每股收益0.09元,同比持平。业绩基本符合预期。

原材料上涨、较弱成本转嫁能力拉低盈利。2011年上半年,随着镁碳砖生产线投产以及上海宝明的并表,公司销售收入实现了30.2%的增长。同时,2011年上半年公司EPS同比持平,环比下降50%,整体毛利率同比下降4.39%,主要是由于以下几个因素:①上半年原材料镁质材料、高铝材料等较去年上涨约20%-30%,加大了公司二季度采购成本(原材料库存约为3个月),导致了公司上半年整体营业成本同比上涨39.3%;②市场资金短缺,下游钢铁行业利润空间仍然狭窄,导致公司向下游转嫁成本难度增大,难以通过提价扩大盈利;

③公司部分项目延期投产以及镁碳砖由于市场竞争激烈降价销售,拉低盈利;

④美国子公司以及焦作濮耐上半年亏损近505万元,削减EPS约0.03元。

预计未来人工、原材料成本仍将上行,镁矿、高毛利产品投产将使盈利能力持平。我们预计下半年原材料以及人工成本仍将维持高位,仍可能有10-20%上涨;但预计公司琳丽镁矿、5000吨连铸项目将分别于今年三季度末以及年底投产,一定程度将缓解未来成本压力,维持公司盈利能力。

龙头优势犹存,维持“增持”评级。公司目前仍然属于钢铁耐材行业龙头企业之一,随着成本进一步的上涨以及行业集中度提高,公司琳丽镁矿以及其规模优势将逐渐体现。我们预计公司11-13年EPS分别为0.22/0.28/0.31元,复合增长率达18.7%。目前股价对应动态PE分别为58/46/41倍,维持“增持”评级。

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